Recaudar capital institucional para una startup es un trabajo de tiempo completo para los fundadores, especialmente los fundadores que ocupan los cargos de director ejecutivo y director de operaciones, quienes generalmente se encargan de la mayoría de las presentaciones, negociaciones e interacciones con los asesores legales. El esfuerzo, el tiempo y el sacrificio que implica presentar el proceso valen la pena cuando la empresa recibe un cronograma del inversionista principal. Este es un momento de confirmación y emoción que confirma el negocio y anima a la empresa a completar la ronda. Por regla general, este es también el momento en que el equipo legal se vuelve más práctico en el proceso de financiación y todo se acelera rápidamente en previsión del cierre. Desde un punto de vista legal, un formulario condicional suele ser un acuerdo opcional (con algunas excepciones), pero desde un punto de vista comercial, el término formulario crea una comprensión de los derechos económicos y de control clave que es difícil de conciliar con los acuerdos finales. .
Aunque el mundo del capital riesgo ha acordado un conjunto de plantillas documentos estándar preparados y actualizados por la Asociación Nacional de Capital de Riesgo (NVCA), los términos de estos documentos son muy complejos y son configurables de acuerdo a acuerdo. Los fundadores primerizos necesitan mucha educación para comprender la interacción y los matices de los documentos del acuerdo. El conjunto de documentos cubre los principales documentos del gobierno corporativo de la corporación, incluido el Certificado de Registro, el Acuerdo sobre los Derechos del Inversionista, el Acuerdo sobre el derecho de preferencia y venta conjunta, el Acuerdo de Votación y los documentos relacionados con el acuerdo. .
Certificado de registro
Delaware: Eso es todo‘s fundador de la startupTambién el primer personal
Es importante tener en cuenta que los inversionistas institucionales a menudo requieren que la corporación esté registrada en Delaware. La NVCA resume las siguientes razones para este requisito, que incluyen:
- “La Ley General de Corporaciones de Delaware (DGCL, por sus siglas en inglés) es un estatuto corporativo actual, actual, internacionalmente reconocido y copiado que se actualiza anualmente para reflejar los nuevos desarrollos en los negocios y el poder judicial;
- Delaware ofrece una jurisprudencia bien diseñada que explica DGCL, lo que contribuye a la certeza en la planificación empresarial;
- Muchos consideran que la Cancillería de Delaware es el principal tribunal comercial del país, donde los jueces expertos en negocios escuchan asuntos comerciales de manera imparcial; y
- Delaware ofrece una oficina del Secretario de Estado eficiente y conveniente, que permite, entre otras cosas, la certificación operativa de documentos corporativos.
Como resultado, este artículo se enfoca solo en las corporaciones de Delaware y no considera ninguna estructura o estado alternativo.
Certificado de registro
Él Certificado de registro es un documento clave elaborado en relación con el capital de riesgo, que, entre otros, establece los derechos, beneficios, privilegios y restricciones de cada clase y serie de acciones de la sociedad. El certificado de registro se envía a la Oficina del Secretario de Estado de Delaware para modificar y volver a completar el certificado de registro de la corporación inmediatamente antes del cierre inicial del acuerdo. Por debajo hoja de trabajo estándar de formato largo de términos NVCA, los términos clave para el Certificado de Registro están organizados bajo el encabezado “Estatuto” e incluyen derechos de control (derechos de voto y disposiciones de protección) y derechos económicos (derechos de dividendos, ventaja de liquidación, derechos de conversión opcionales y obligatorios, disposiciones contra el divorcio y, a veces, incluye derechos beneficiosos para la empresa «pay per game» y/o derechos de redención favorables al inversor). Este artículo acota los derechos de control en el certificado de registro, y el artículo siguiente se centra en los derechos patrimoniales.
derechos de control
Umbral de propiedad requerido
El valor umbral «Titular requerido» se define en el Certificado de registro y, a veces, se menciona en otros documentos del acuerdo sobre los requisitos de votación. El propósito de este umbral es determinar la voz requerida por los accionistas de las acciones preferenciales para que la empresa pueda tomar ciertas acciones, tales como la venta de la empresa y la licencia de los activos de la empresa. A menudo, este umbral se establece como propietarios de más del 50 por ciento de las acciones preferentes emitidas; sin embargo, a veces, los inversionistas líderes intentarán exigir que este umbral incluya su voto único, incluso si no poseen la mayoría de las acciones preferentes, lo que otorga al inversionista líder un veto sustancial sobre cualquier acción clave de la empresa. Los fundadores deben revisar cuidadosamente el porcentaje de propietario requerido en la línea de tiempo y asegurarse de que entienden las implicaciones de tener varias series de acciones preferentes, protección contra reproducción y derechos de conversión.
Disposiciones de protección
La sección sobre las disposiciones protectoras del Certificado de Registro enumera las acciones corporativas que la empresa no puede realizar sin el consentimiento previo por escrito de los accionistas preferenciales (generalmente el umbral de propietarios requerido). Las salvaguardas están diseñadas para proteger a los inversores de tomar decisiones clave sin los derechos de voto de los accionistas. Si la empresa actúa sin cumplir con las disposiciones de protección, entonces esta acción se considerará inválido desde el principio (vacío desde el principio). En los primeros levantamientos de capital de la empresa, es decir, la serie Semilla y la serie A, estas salvaguardas tienden a ser más limitadas para no crear cargas administrativas y costos legales adicionales para las operaciones posteriores al cierre de la empresa. A medida que la empresa recauda capital adicional, la lista tiende a expandirse y, a veces, se divide en rangos de accionistas preferenciales para proporcionar una votación multinivel y brindar un conjunto más valioso de acciones preferenciales en control aislado.
Con el tiempo, la NVCA ha ampliado la lista en la plantilla del certificado de registro para que sea integral para los inversores, pero los fundadores deben revisar estas protecciones en detalle para garantizar la coherencia con las operaciones posteriores al cierre de la empresa. Hay varias formas comunes de reducir el impacto de las disposiciones de protección, que incluyen:
- Eliminación del requisito de voto de los accionistas, si la junta directiva aprueba la acción;
- Adición de salvedades para que el derecho a voto se ejerza únicamente si dicha acción afecta negativamente a las acciones preferidas; y
- Establecimiento de umbrales que activen el derecho a voto (por ejemplo, mora de más de $ 5.000.000).
Algunos inversores indican «salvaguardas normales» en forma condicional, lo que a menudo significa que el inversor requiere un conjunto completo de derechos de voto. Si esto es importante para los fundadores, las garantías exactas deben enumerarse de manera oportuna para evitar negociaciones intensivas.
Estas dos categorías son parte integral de las operaciones posteriores al cierre de la empresa. Los fundadores deben tener cuidado, acordando los umbrales y salvaguardas de propietario necesarios en la etapa de presentación de informes, para mitigar la provisión de controles no comerciales y a gran escala a los inversores.
Descargo de responsabilidad: este material es solo para fines de información general y no es un consejo legal. El lector debe consultar a un abogado con respecto a las cuestiones legales que se presenten. Los documentos ejemplares de la NVCA a los que se hace referencia en este artículo son documentos vigentes a la fecha de publicación y no contienen ninguna actualización que pueda ocurrir posteriormente.